行情回顾及主要观点：

　　港股上周再度出现分化，红利板块继续领涨：恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨1.84%，恒生指数上涨1.18%，恒生科技指数下跌0.65%。恒生一级行业中，原材料、医药领涨，必需性消费、地产领跌。（数据来源：Wind，截至2025/5/23）

　　资金面上，上周南向资金再度大幅净流入。外资方面，截至周三EPFR口径下外资净流出海外中资股8.1亿美元（vs前一周净流入9.0亿美元），其中主动型外资流出2.2亿美元规模略有缩窄，被动型外资转为净流出5.9亿美元。上周南向资金净流入日均35亿人民币、总计流入约175亿，环比前一周上行（vs 日均流出16.1亿人民币、总计流出约80.5亿）。

　　存款挂牌利率、LPR同步下调，低利率环境下红利投资逻辑延续。5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR均下调10个基点；同时，国有大行宣布下调人民币存款挂牌利率，活期/1年期及以内/2年期/3年期/5年期定期存款挂牌利率分别下调5/15/15/25/25bp。一揽子金融政策持续推进，其中降准降息等措施将加大中长期流动性供给，低利率环境下高股息策略有望受益；类平准基金表述积极，稳住资本市场预期；加快推进险资等中长期资金入市，机构资金青睐的红利板块有望受益。

　　央国企回购增持加速，央企+红利有望实现1+1>2。随着诚通、国新旗下央国企公司集中发布回购增持计划，以及上海、浙江国资委均强调国企市值管理工作中用好股票增持回购再贷款工具，我们认为后续将会有更多央国企参与入市维稳过程，形成更强的股东回报支持。而现金充裕的央国企更具股东回报能力，从而借助央行工具或自有资金进行回购增持，因此当下来看，对红利资产需重点关注央国企的回购增持动作。

　　港股央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达7.9%（vs中证红利6.37%），PB为0.6，PE为6.46。其全收益指数自2021年初以来累计收益101%，相对恒生全收益指数超额收益99%。（数据来源：Wind，截至2025/5/23）

　　展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利的股息率优势显著，配置价值较高。

　　港股通央企红利ETF（代码：513920）简介

　　华安港股通央企红利ETF跟踪恒生港股通中国央企红利指数，旨在反映可通过港股通买卖并且第一大股东为内地央企的香港上市且拥有高股息的证券的整体表现。随着央企改革持续推进，该产品将有助于投资者把握央企估值重塑的投资机遇。

　　华安港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。

　　港股通央企红利ETF（513920）上周表现

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/5/23

　　港股通央企红利指数前十大权重股表现情况

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/5/23